#InvestEU: Pjan ta 'Investiment Juncker evalwat mill Bruegel think-tank wara l-ewwel sena fl-operazzjoni

Bil-Pjan Juncker, il-Kummissjoni Ewropea biħsiebha tappoġġa proġetti ta 'riskju ta' valur billi tespandi l-kapaċità tar-riskju tal-Bank Ewropew tal-Investiment (BEI). Grégory Claeys u Alvaro Leandro, tal - Think-tank Bruegel, staqsi jekk il-Fond Ewropew għall-Investimenti Strateġiċi intużax verament biex jiffinanzja proġetti 'addizzjonali'? L-awturi jissuġġerixxu modi li bihom il-pjan jista 'jżid il-'valur miżjud' tiegħu u jappoġġja aktar proġetti ta 'riskju għoli u ta' ritorn għoli. 

Il-Kummissjoni Ewropea u l-BEI reċentement ippubblikaw xi dettalji dwar il-progress tal- "Pjan ta 'Investiment għall-Ewropa", wara sena mill-operat tiegħu. L-hekk imsejjaħ pjan Juncker, ir-reazzjoni tal-Kummissjoni Ewropea għad-defiċit fl-investiment li kien qed jaffettwa l-Ewropa mill-bidu tal-kriżi, ġie approvat uffiċjalment f'Ġunju 2015 u l-Fond Ewropew għall-Investimenti Strateġiċi (EFSI) tnieda immedjatament wara. Madankollu, minħabba l-urġenza tas-sitwazzjoni ta 'investiment fl-Ewropa, l-approvazzjoni minn qabel tal-proġetti kienet diġà bdiet f'April 2015 fil-livell tal-BEI, sabiex titħaffef l-introduzzjoni tal-pjan.

X'inhu l-pjan mill-ġdid?

Il-fattur ewlieni tal-pjan huwa li tuża frazzjoni żgħira mill-baġit tal-UE bħala garanzija għal proġetti tal-BEI li jkunu aktar riskjużi u innovattivi minn dawk tas-soltu. Dawn il-proġetti jkunu ttikkettjati "proġetti EFSI" u jiġġeneraw total ta '€ 315 biljun ta' investiment fit-tliet snin li ġejjin permezz ta 'lieva u kofinanzjament. L-idea oriġinali wara l-pjan kienet li timbotta l-BEI: 1) biex tiffinanzja proġetti ta 'valur aktar riskjużi li ma jistgħux jiksbu l-finanzjament illum, u 2) biex tadotta pożizzjoni inqas fir-rigward tal-kofinanzjaturi tagħha biex tnaqqas ir-riskji meħuda minn investituri privati ​​sabiex biex iżżid iċ-ċans li tattirahom. Ir-riżorsi użati għall-garanzija jiġu minn tibdil mill-ġdid tal-baġits tal-Unjoni Ewropea minn 2015 għal 2020 u huma meħuda prinċipalment minn Orizzont 2020 (jiġifieri riċerka u innovazzjoni) u l-linji tal-baġit tal-Faċilità Nikkollegaw l-Ewropa (jiġifieri infrastruttura tat-trasport).

Fejn ninsabu wara sena?

Peress li l-pjan beda għaddej, ġew approvati proġetti ta 'valur ta' € 11.2bn, inizjalment mill-BEI taħt il-kontroll tal-Kummissjoni u, meta ġie mwaqqaf fl-aħħar mill-bidu ta '2016, mill-Kumitat ta' Investiment EFSI, li huwa responsabbli għall-għoti l-appoġġ tal-garanzija tal-UE f'konformità mal-linji gwida ta 'investiment tal-EFSI: € 7.8bn għal proġetti ta' infrastruttura u innovazzjoni ttikkettjati EFSI ffinanzjati mill-BEI direttament, u € 3.4bn għall-finanzjament tal-SMEs permezz tal-Fond Ewropew tal-Investiment (EIF). It-tluq tal-Pjan Juncker kien relattivament bil-mod meta tqis li l-pjan jipprevedi li l-BEI joħroġ € 60bn fi tliet snin, jiġifieri € 20bn / sena, li għadna pjuttost 'il bogħod mill-ewwel sena. Il-pass jeħtieġ li jitħaffef jekk il-President Juncker irid iwettaq il-wegħda inizjali tiegħu.

Fir-rigward tal-investimenti tal-EFSI magħmula permezz tal-Fond Ewropew tal-Investiment (EIF), mil-lum huma jikkonsistu fi ftehim 165 għall-finanzjament tal-SMEs u jieħdu l-aktar il-forma ta 'COSME (Kompetittività tal-Intrapriżi u l-SMEs) u ta' ftehim InnovFin, żewġ programmi tal-UE introdotti f'konformità mal- Qafas Finanzjarju Multiannwali ġdid tal-UE f'2014. COSME toffri kemm garanziji lill-istituzzjonijiet finanzjarji biex jipprovdu finanzjament lill-SMEs, u kapital ta 'riskju għall-fondi ta' ekwità li jinvestu fl-SMEs, filwaqt li InnovFin toffri garanziji u self appoġġjati minn fondi Orizzont 2020 biex jappoġġjaw investimenti fir-riċerka u l-innovazzjoni. L-idea hi għalhekk li tuża l-garanzija tal-baġit tal-UE tal-Pjan Juncker biex tespandi dawn il-programmi. Qabel l-adozzjoni tal-Pjan ta 'Investiment, il-fondi ddedikati għal dawn il-programmi fil-baġit tal-UE kienu limitati għal € 2.3bn fuq sitt snin (2014-20) għal COSME, u € 2.7bn għal Innovfin matul l-istess perjodu. L-użu tal-garanzija tal-baġit tal-UE għalhekk se jippermetti li d-daqs ta 'dawn il-programmi jiżdied b'mod sinifikanti. Fit-teorija, din tidher bħala idea tajba li tista 'tiżblokka l-investiment fl-SMEs u fi proġetti ta' innovazzjoni. Madankollu, minħabba l-introduzzjoni reċenti ħafna ta 'dawn il-programmi, għadu kmieni wisq biex tiġġudika jekk dan jirrappreżentax użu tajjeb tal-garanzija tal-baġit ta' l-UE.

reklam

Iduru lejn il-proġetti ta 'innovazzjoni u infrastruttura tal-EFSI, li jirrappreżentaw l-ikbar blokki tal-pjan, skont il-Kummissjoni, il-proġetti 57 ġew approvati s'issa iżda d-dettalji huma disponibbli fuq il-websajt tal-BEI għal 55 biss minnhom.

Il-proġetti EFSI huma “addizzjonali”?

Biex nevalwaw il-progress tal-Pjan Juncker rigward proġetti ta 'infrastruttura u innovazzjoni, ejja nagħtu ħarsa aktar mill-qrib lejn id-dettalji ta' kull wieħed mill-proġetti EFSI approvati matul l-ewwel sena tiegħu.

Il-pjan se jirnexxielu jagħti spinta lill-investiment fl-Ewropa b'suċċess biss jekk jippermetti proġetti siewja iżda riskjużi li bħalissa ma jistgħux isibu finanzjament. Barra minn hekk, minħabba l-ispejjeż tal-opportunità li jirriżultaw mit-teħid tal-flus mill-programmi ewlenin tal-UE għar-riċerka u l-innovazzjoni (R&I) u l-infrastruttura tat-trasport, l-użu tar-riżorsi tal-baġit tal-UE biex jiggarantixxi xi proġetti partikolari tal-BEI huwa ġġustifikat biss jekk iwassal għal investiment 'addizzjonali'.

Kif spjegat fl-Artikolu 5 tar-regolament FEIS, il-proġetti huma kkunsidrati addizzjonali jekk "ma setgħux jitwettqu (...), jew le fl-istess punt, mill-BEI (...) mingħajr l-appoġġ EFSI". Barra minn hekk, ir-regolament jispeċifika li "proġetti appoġġjati mill-FEIS għandu tipikament ikollhom profil ta 'riskju ogħla minn proġetti sostnuti minn operazzjonijiet normali tal-BEI". L-aħjar mod biex tevalwa l-addizzjonalità tal-proġetti għalhekk ikun li tkun taf il-profil tar-riskju ta 'kull proġett EFSI.

Madankollu, l-informazzjoni pprovduta rigward kull proġett mhix dettaljata xejn u ġeneralment tikkonsisti fl-isem tal-proġett, deskrizzjoni qasira, l-ammont ta 'flus investit mill-BEI, l-ispiża totali tal-proġett u xi stima soċjali u ambjentali tal-proġett. proġetti. Meta wieħed iqis id-dettalji attwali disponibbli mill-BEI fuq kull proġett, mhux possibbli li jiġġudikaw il-profil tar-riskju tagħhom direttament.

Minkejja dan, aħna ppruvajna niddeterminaw bl-użu ta 'metodu alternattiv - għalkemm ammettivament imperfett - jekk dawn il-proġetti humiex "addizzjonali", jew għall-inqas jekk huma differenti, aktar innovattivi u aktar riskjużi mill-proġetti tas-soltu ffinanzjati mill-BEI, u għalhekk jekk id-devjazzjoni Fondi tal-baġit tal-UE huma ġġustifikati.

Bl-użu tad-deskrizzjoni qasira u l-isem ta 'kull wieħed mill-proġetti, fittixna proġetti simili ffinanzjati mill-BEI barra mill-Pjan ta' Investiment, u klassifikatihom f'erba 'kategoriji: proġetti li għalihom nistgħu nsibu proġetti normali tal-BEI b'livelli għoljin ta' xebh , proġetti li dwarhom nistgħu nsibu proġetti tal-BEI b'livelli baxxi ta 'xebh biss, proġetti li għalihom ma nistgħux insibu proġett simili tal-BEI, u proġetti li dwarhom mhix provduta biżżejjed informazzjoni.

Wieħed mill-proġetti tal-Pjan ta 'Investiment huwa t-twessigħ ta' l-awtostrada A6 bejn Wiesloch-Rauenberg u Weinsberg, fil-Ġermanja (total ta 'ħames proġetti EFSI jinvolvu investiment fl-awtostradi). Sibna proġett simili li kien iffinanzjat mill-BEI f'2013: it-twessigħ ta 'l-awtostrada A9 fl-Olanda. Eżempju ieħor huwa l-irziezet tar-riħ: hemm erba 'proġetti EFSI li jinvolvu l-irziezet offshore, u żewġ onshore; sadanittant, l-BEI diġà ffinanzja proġetti li kienu jinvolvu ż-żewġ tipi ta 'rziezet tar-riħ fil-passat (hawnhekk hawn eżempju ta' parkeġġ tar-riħ barra mill-kosta ffinanzjat mill-BEI, u hawn hu wieħed mill-irziezet fuq l-art). Għal darb'oħra, filwaqt li huwa veru li proġetti li jidhru simili mhux neċessarjament jinvolvu l-istess riskju għall-BEI, ma għandna l-ebda informazzjoni biex tevalwa dan. Għalhekk kull meta żewġ proġetti jinvolvu l-iffinanzjar ta 'attivitajiet simili ħafna u ma jkunx hemm aktar informazzjoni dwar it-tip ta' finanzjament, allura aħna magħduda bħala simili ħafna.

Eżempju ta 'proġett ta' Pjan ta 'Investiment li għalih nistgħu nsibu biss proġett tal-BEI b'similarità' baxxa 'huwa l-proġett IMPAX Climate Property Fund II, li jinvolvi l-iffinanzjar ta' fond li jixtri, iġġedded u jbiegħ bini kummerċjali fir-Renju Unit. Filwaqt li stajna nsibu bosta proġetti tal-BEI li jinvolvu r-riabilitazzjoni ta ’bini residenzjali jew pubbliku, ma stajna nsibu l-ebda binja kummerċjali li tinvolvi. Huwa għalhekk li aħna magħdudin proġetti bħal dawn li għandhom xebh “baxx”.

Mill-proġetti 55 approvati s’issa li dwarhom għandna dettalji, hemm proġett wieħed li għalih ma stajtx insibu l-ebda proġett simili tal-BEI, anke bejn wieħed u ieħor simili: il-proġett ECOTITANIUM, li jinvolvi l-kostruzzjoni tal-ewwel impjant industrijali Ewropew li jirriċikla. u ddub mill-ġdid ruttam tal-metall tat-titanju tal-grad tal-avjazzjoni.

Ir-riżultati tal-analiżi tagħna jistgħu jidhru fil-Figura 3 hawn fuq: mill-proġetti 55 EFSI sibna proġetti simili tal-BEI mhux EFSI għal 42 minnhom; Għal 10 minnhom sibna proġetti tal-BEI li kienu kemmxejn simili, u għal wieħed biss ma stajna nibdew ebda proġett simili tal-BEI. Għal wieħed mill-proġetti 55, ma kellniex biżżejjed informazzjoni biex tevalwa x-xebh mal-proġetti tal-BEI tal-passat.

Kif diġà semmejna, anki jekk il-proġetti huma simili ħafna għal proġetti preċedenti tal-BEI, huwa possibbli - u l-BEI jiddikjara li dan huwa tabilħaqq il-każ - li l-proġetti FEIS ikunu aktar riskjużi, jew minħabba r-riskju intrinsiku tal-proġetti, jew minħabba l-BEI għandu pożizzjoni iktar junior mis-soltu, jew minħabba li l-maturità tas-self hija ħafna itwal mis-soltu. Iżda l-informazzjoni limitata disponibbli bħalissa ma tippermettilnax nivverifikaw dan. Madankollu, aħna nemmnu li, speċjalment peress li l-fondi tal-baġit tal-UE jintużaw għall-Pjan u li hemm xi spejjeż ta 'opportunità involuti fil-bdil mill-ġdid ta' fondi mill-Orizzont 2020 u l-proġetti ta 'faċilità ta' Connection Europe mal-fond li jiggarantixxi proġetti EFSI, huwa essenzjali għall-Kummissjoni u l- Il-BEI għandu juri li dawn il-proġetti huma "addizzjonali" u jiġġustifikaw li jibbenefikaw mill-garanzija. Dan huwa partikolarment importanti għaliex jista 'jkun hemm inċentivi biex jingħataw it-tikketta EFSI għal proġetti li jkunu saru xorta waħda mill-BEI fin-nuqqas tal-pjan: biex il-BEI jibbenefika minn garanzija supplimentari tal-investimenti tagħhom u għall-Kummissjoni Ewropea biex tiġġenera € XNUMx biljun f'investiment imwiegħed permezz ta 'proġetti EFSI fuq tliet snin.

Skont ir-regolament FEIS, il-BEI u l-Kummissjoni suppost jirrappurtaw kull sena lill-Parlament Ewropew u lill-Kunsill dwar il-progress tal-Pjan ta 'Investiment u dwar id-dettalji tal-proġetti FEIS u b'mod partikolari dwar il-profil tar-riskju u l-addizzjonalità tagħhom. Inħeġġu lill-MEPs u lill-istati membri tal-UE biex joqogħdu attenti u jżommu lill-BEI u lill-Kummissjoni responsabbli dwar kif jintużaw dawn il-fondi tal-baġit tal-UE. Dawn il-proġetti għandhom ikunu partikolarment trasparenti sabiex juru li huma sinifikament aktar riskjużi mill-proġetti li l-BEI normalment jiffinanzja, li kienet l-ewwel motivazzjoni għall-użu tal-baġit ta 'l-UE.

Il-loġika tal-Pjan Juncker jeħtieġ li tkun imdawra fuq rasha

B'mod iktar ġenerali, minkejja li m'aħniex impressjonati bl-ewwel sena tal-Pjan Juncker minħabba l-informazzjoni disponibbli attwali dwar il-proġetti EFSI, aħna xorta nemmnu li uħud mill-ideat wara l-pjan jistgħu jkunu utli ħafna biex jistimulaw l-investiment fl-Ewropa permezz tal-BEI . Jekk l-EFSI jista 'jirriżulta f'bidla kulturali profonda fil-BEI, din tkun bidla milqugħa u tista' tagħti spinta lill-investiment fl-Ewropa. Iżda biex dan iseħħ, żewġ affarijiet se jkollhom iseħħu.

L-ewwel, l-EFSI għandha tintuża biss għal proġetti verament innovattivi u ta 'riskju li ma jistgħux isibu finanzjament fil-mument minħabba fallimenti tas-suq (miopja fit-tul ta' investituri, avversjoni ta 'riskju kbir wisq min-naħa ta' investituri privati, sottovalutati ta 'esternalitajiet pożittivi transkonfinali ta' xi investiment fl-infrastruttura, eċċ). Għal dawn il-proġetti, il-BEI għandu jkun lest ukoll li jieħu l-ewwel telf sabiex jattira investituri privati ​​bħala kofinanzjaturi.

It-tieni, u forsi iktar importanti, l-idea ta 'multiplikatur għoli hija waħda tajba imma mhix użata fil-post it-tajjeb. Il-mira għolja "multiplikatur" tal-pjan Juncker, x15 (li jista 'jiġi dekompost f'X3 permezz ta' lieva ta 'l-BEI permezz ta' dejn u x5 permezz ta 'kofinanzjament), kienet primarjament iddisinjata b'tali mod minħabba l-għaqda ta' l-ammonti limitati ta ' fondi disponibbli għall-pjan u għall-wegħda inizjali li saret mill-President 2014 f'Lulju Juncker biex iżżid l-investiment fl-Ewropa b '€ 300 biljun fuq tliet snin.

Fil-fatt, proġetti FEIS riskjużi u innovattivi jistgħu jattiraw aktar investituri privati ​​bħala ko-finanzjaturi jekk is-sehem tal-BEI fil-finanzjament tal-proġett ikun ogħla milli kien illum (jew, ekwivalentement, jekk il-ko-finanzjament multiplikatur ikun aktar baxx). Min-naħa l-oħra, il-BEI għandu jiffinanzja sehem ferm iżgħar minn kull wieħed mill-proġetti tas-soltu tiegħu ta 'riskju baxx mhux tal-FEIS biex jevita l-iffullar ta' investituri privati ​​- u investituri istituzzjonali b'mod partikolari - speċjalment fl-ambjent ta 'rata ta' imgħax baxxa attwali. Pereżempju, fil-kampjun żgħir tagħna, is-sehem tal-BEI fl-investiment totali huwa 27.7% għall-proġetti EFSI vs 48 fil-mija għall-proġetti simili mhux tal-EFSI. Dan in-numru jista 'ma jkunx totalment rappreżentattiv minħabba n-numru żgħir ta' proġetti li dwarhom għandna data, iżda huwa aktar jew anqas konsistenti mal-pjan sabiex jiġi massimizzat il-multiplikatur tiegħu (x3.7 għall-kofinanzjament, minflok x5). Madankollu, fit-tul, din tista 'ma tkunx l-istrateġija t-tajba biex tattira investiment privat fi proġetti ta' riskju.

Mod kif jintuża aħjar il-karta tal-bilanċ tal-BEI biex jiżdied l-investiment fl-Ewropa jkun li l-BEI jdawwar l-istrateġija tal-Pjan Juncker fuq rasha. Il-BEI għandu jnaqqas is-sehem tiegħu fi proġetti 'tradizzjonali' minn bejn terz u nofs bħalissa għal ħamsa, u għandu jaġixxi ħafna iktar bħala koordinatur biex isib aktar kofinanzjaturi (mis-settur privat iżda wkoll minn banek oħra tal-iżvilupp pubbliku) , filwaqt li żżid id-daqs tal-biljetti tagħha assoċjati ma ’pożizzjonijiet junior fi proġetti ta’ ritorn għoli b’riskju għoli. Il- "multiplikatur" għall-karta tal-bilanċ totali tal-BEI ikun ħafna akbar u jista 'jagħti spinta reali lill-investiment fl-Ewropa, anke jekk il-multiplikatur għall-FEIS innifsu kien inqas.

Biex taqra l-artiklu sħiħ, ikklikkja hawn.

Aqsam dan l-artikolu: